2025高质量发展破解低利率谜题-居民资配篇：海外低利率环境下居民资产配

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《高质量发展破解低利率谜题(居民资配篇)：海外低利率环境下居民资产配置规律》由国信证券撰写，深入剖析海外低利率环境下美、日、德三国居民资产配置规律，为理解低利率经济现象提供多维度视角。

1. 低利率环境形成背景及居民资产配置目标：全球过度储蓄和有效投资不足，致使资本产出率下降，进而形成低利率环境。居民进行资产配置旨在实现财务和个人生命周期目标，财务目标涵盖财富最大化、风险收益平衡和波动最小化；生命周期目标涉及养老、医疗、子女教育等方面，需通过资产多元配置来达成。

2. 不同国家居民资产配置行为分化

- 日本：低利率时期，日本居民金融资产比例上升，非金融资产比例下降，偏好货币和保本型产品，股权占比提升但并非主动增配。资金出海幅度有限，1990 - 1999年国内债券收益高且日元升值，2000 - 2012年居民偿债修复资产负债表，2013 - 2019年因风险偏好收缩和汇兑损益影响未明显增配股票。

- 德国：低利率时期，德国债券收益好于股票收益，地产受益于宽松环境。利率快速下行期，居民储蓄率和投资率双降；持续低利率时，储蓄率和投资率均上行，居民主动增配股市且海外资产增加；重启加息后，居民重视资产流动性，降低股权持有比例。低利率时期，德国宏观杠杆率未明显提高，企业以内源融资为主。

- 美国：低利率时期，美国大类资产表现为纳斯达克100 > 标普500 > 道琼斯工业指数 > 美元 > COMEX黄金 > 债券。美股盈利支撑股市表现，美债配置性价比不足，黄金价格走强得益于美元、美债利率和美国债务共振。居民资产主要配置在地产、保险、养老金等领域，低利率提高企业杠杆率，支撑美股盈利增长，居民部门去杠杆，政府部门加杠杆。

3. 低利率时期居民部门资产配置展望：中国债券收益率进入下跌通道，居民资产配置从单边押注地产转向多元金融资产配置，储蓄意愿提升，通货、存款、债券配置收益性下降。

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